虽然美国作为世界第一大国实力雄厚，但是如今中国各个方面的实力也是不容小觑的，因此对于世界上任何一个真正有头脑的国家来说都不可能轻易被美国所动摇，可是事实上，依旧有国家步入了美国的圈套。

中国电磁弹射技术能够在2.1秒内，发射一架30吨的飞机，这一速度，远超传统的蒸汽弹射系统。电磁弹射技术利用电磁力推动飞机起飞，避免蒸汽弹射系统中复杂的加热和压力控制过程。这不仅提高了发射效率，还减少了航母的维护成本和时间。

今年以来，部分债券型基金投资回报率上升，一些产品年化收益率甚至超过10%，吸引了不少投资者的目光。

6月14日，一位接近监管人士对第一财经表示，债券型基金“牛市”背后也隐藏着不小的风险。此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。

一位业内专家分析，通常在利率下行阶段，债券价格上涨，大量资金涌入债市，加剧了债券供求失衡，利率进一步下行，价格继续上涨，形成正反馈效应。反过来，利率回升时也会有负反馈效应。长债收益率不会持续处于低位，投资者在债市高位接盘，未来遭受投资损失的风险很大。

近期，央行已多次公开发声，提醒投资者关注相关风险。也有国际投行如麦格理集团提到中国债券市场需要吸取美国硅谷银行危机的教训，投资者大量持有长期美债，在利率方向和水平变化后会暴露出重大风险。

记者采访了解到，当前债基追求高收益的策略主要是拉长久期。债券投资收益，一方面来自持有债券期间的利息收入，另一方面则来自债券价格变动产生的资本利得。

业内人士介绍，债券利率与价格负相关，利率走低，价格就会升高；持有债券的久期也会影响债基投资收益，债券价格变动幅度（资本利得）可视为债券利率变动幅度与债券久期的乘积。

“简单地说，久期大后，债券价格变动与债券利率变动的倍数关系也会放大。从这个意义上看，久期实际上有倍数或杠杆效应。”上述接近监管人士说。

他举例解释称，在利率同样下降1个百分点的情况下，久期3年的债券价格会上涨3%，而久期8年的债券价格则会上涨8%。

市场分析认为，近期受“资产荒”影响，一些机构投资者找不到收益较好的资产，尤其是银行存款利率下调后，更加凸显出债券基金的比价优势。这些机构投资者更多地要拉长债券久期来追求高收益，实际上也是在“冒险”赚钱，博弈市场利率还会走低。

从供需面上看，光大证券首席固收分析师张旭表示，应该意识到，今年政府债券融资的总量是较大的，前期少发行一些意味着后期就会相应地多发行一些，5月下旬以来政府债券发行的提速将推动债券市场供需格局的转变。

值得注意的是，久期对债基投资收益的倍数效应是双向的。未来若债券利率回升，久期越长，债基产品资本利得收益也会成倍下降，风险相应加大。

这种反向影响的案例近年也曾出现。回顾2019年-2020年的债市行情，受疫情因素影响，当时10年期国债收益率先是在2019年11月-2020年4月半年间下降了近80个基点，之后又在2020年5月-11月回升了80个基点左右。

假设某债基产品满仓持有10年期国债，若投资者在利率低点也就是价格高位买入，持有到2020年11月卖出，半年将亏损6%左右，折算为年化收益率就亏损在10%以上。当时债券基金出现了大面积亏损，投资者大幅赎回又加剧了市场的继续下行，并进一步放大了亏损。

基于此，上述接近监管人士提示，对债基产品收益率要理性看待。通常市场宣传的收益率是年化收益率，根据一段时间的实际收益率折算而成，是动态变化的。

例如，若过去一个月某债基产品净值由1元增长至1.01元，意味着该产品当月收益率为1%，折成年化收益率可高达12%。但对于债券基金来说，月度收益率1%已经属于很高收益，很难指望每个月都能达到这个水平。

“即便后续市场保持平稳运行，一年的实际收益也远远达不到10%以上的预期收益率；反而是出现潜在亏损风险的概率在加大。上一轮不少公众投资者对债券基金亏损觉得难以接受，很大程度上也是在收益率预期过高背景下入场的。”上述接近监管人士强调。

今年4、5月R007的均值连续下降，5月相较于3月降低了24bp，这体现出非银主体的流动性颇为充裕，也是本段时间投资者给予10Y国债收益率较低定价的原因之一。

张旭强调，需要清醒地意识到，“非银有钱”只是阶段性的，而不是趋势性的。禁止手工补息等措施所导致的流动性再分配在刚开始实施时的冲击偏大，此后会逐步淡化。显然，随着非银机构对债券等资产的配置，未来非银主体的流动性还会逐步回归常态，这也容易带来债券市场的重定价。

举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者

杜川

相关阅读 收益率双双跌破1.9%，这两类现金管理工具规模为何一增一减？

背后有多重原因。

昨天 17:30 多只债基扩容“急刹车”

07-10 11:40 余额宝收益率跌破“1.5%”大关，分析人士：货基收益率可能进一步下行

在货币基金的收益整体下跌趋势之下，资金却持续涌入这类产品。

07-08 19:51 央行卖出国债渐近，大规模借入国债影响几何？

“这一过程中，央行可以快速获得国债持仓，进而在二级市场上出售，压低国债市场价格，推升相关国债收益率。”

07-05 13:29 一边借钱一边存款，东方集团16亿巨款出险，又是财务公司惹祸！

但即便如此杠杆股市，东方集团仍将平均六成的货币资金都存入控股股东旗下的东方财务公司中。

06-19 22:54 一财最热 点击关闭