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　　2024-10-20，国盛证券发布一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，产量、进口创年内新高，火电加速，底层逻辑转变静待需求释放。

　　报告具体内容如下：

　　事件：国家统计局公布2024年9月份能源生产情况。 9月原煤产量创新高，全年产量预计持平。据国家统计局数据，2024年9月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速同比上涨1.6%；日均产量1381.5万吨，1—9月份，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。产能刚性已逐渐成为共识，后续产量增量多源自新建矿井投产，预计空间有限；此外，能源生产安全仍是煤炭行业发展重点方向，长期化、高强度化的生产安全检查预期延续，预期会影响煤矿产能增量的进一步释放，2024年原煤产量增速预计将会明显放缓，产能天花板或已现。 进口创年内新高。根据国家统计局公布的数据显示，2024年9月份，我国进口煤炭4759万吨，同比增长13.0%，1-9月份，我国进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9%。考虑到澳煤通关的基数影响，2024上半年进口同比增速预计较高，同时叠加考虑到欧洲2024年恢复煤炭正常采购，印度等东南亚国家煤炭需求增量，预计我国24年进口难以继续大幅增长，整体维持稳定。 火电9月增速加快。9月份，规上工业发电量8024亿千瓦时，同比增长6.0%，增速比8月份加快0.2个百分点；规上工业日均发电267.5亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电增速加快，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。其中，规上工业火电同比增长8.9%，增速比8月份加快5.2个百分点；规上工业水电下降14.6%，8月份为增长10.7%；规上工业核电增长2.8%，增速比8月份回落2.1个百分点；规上工业风电增长31.6%，增速比8月份加快25.0个百分点；规上工业太阳能发电增长12.7%，增速比8月份回落9.0个百分点。 焦煤方面，否极泰来，再乐观一点。根据国家统计局数据，2024年9月，中国粗钢产量7707万吨，同比下降6.1%，1-9月粗钢累计产量76848万吨，同比-3.6%。截至2024年10月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量233.08万吨，同比下降5.2%。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，国庆前后，受政策刺激，钢材价格&焦炭价格均出现明显上涨，钢厂&焦企利润改善，开工逐步提升，铁水产量明显上行，原料刚需支撑较强，焦煤价格稳中偏强运行。此外，后续密切关注国内一揽子政策密集发布后，何时带来实物工作量的回升，届时或将带动焦煤价格强势上行，开启主升。 投资策略。底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。本周，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。 “股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示““创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显““利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。 弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）；动煤现货占比较高的昊华能源（601101）、兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、山煤国际（600546）、甘肃能化（000552）、陕西煤业（601225）。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华（601088）、中煤能源（601898）、新集能源（601918）亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速。

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